礦業形勢、趨勢、投資機遇判斷
發表時間：2015-12-15 瀏覽次數：2269
當前，國際礦產品價格多數已跌至平均開發成本以下，煤炭、鐵礦、有色、建材等礦業行業大面積虧損，全球礦業資本縮水至2011年的2/5以下。去年以來，礦業關停潮、倒閉潮、下崗潮，從部分礦山蔓延至多數礦山，從黑色金屬蔓延至有色金屬，從國內蔓延至全球。在連續、高強度的“成本擠壓”下，礦業觸底標志已經開始顯現，繼2008年以來礦業又一次面臨“抄底”誘惑。
目錄
一、對當前煤炭、鐵礦石、有色、鋼鐵...等行業的形勢判斷
二、對中國產業發展及所帶動的礦產發展的趨勢判斷
三、對礦業投資機遇的判斷
附1：礦產價格趨勢判斷
附2：礦產品生產趨勢判斷
一、形勢判斷
對當前煤炭、鐵礦石、有色、鋼鐵...等行業的形勢判斷：
煤炭
（國內產能過剩嚴重，行業并未見底）
11月16日美國能源經濟和金融分析研究所指出，全球煤炭消費很可能已在2013年達到峰值。而據煤炭工業協會的數據顯示，當前我國的顯性和隱性產能加起來可能高達50億噸，而去年官方給出的煤炭消費量僅為35.1億噸，產能過剩情況尤為嚴重。
1-10月份，我國煤炭開采和洗選業實現利潤總額為356.2億元，盡管同比大幅下降62.1%，但它對經濟拉動的正貢獻依然明顯，這就是行業并為見底的重要判斷依據之一：由于煤炭行業并未全行業虧損，那么維持現有的收益就會高于推倒重來的成本。
同時有些人依舊持有“我國固有的資源稟賦決定了未來煤炭依然是我國的主體能源“的觀點。沒錯，煤炭的地位短期內的確無法替代，但這不等于煤炭市場會依然可期。
鐵礦石
（全球產能過剩嚴重，行業并未見底）
目前，雖然一些成本高的鐵礦石生產商都已經實施了減產，但據瑞銀集團(UBS)分析師Andreas Bokkenheuser預計，到2018年全球鐵礦石供給仍然超出需求1.5億噸，產能過剩依舊嚴峻。
11月24日鐵礦石價格降至43.40美元/噸，創下近十年以來新低。有關機構預計：鐵礦石價格年底前將會跌破40美元/噸，明年價格將維持在30-40美元區間。不過盡管鐵礦石價格持續下跌，但是行業巨頭依然堅持不減產。
鋼鐵
（全行業虧損，產業升級迫在眉睫）
鋼鐵行業有多冷：根據中鋼協統計的62家鋼鐵生產企業的數據顯示，2015年10月份整體虧損115.58億元，月環比增虧24.89億元；其中鋼材業務虧損114.45億元，月環比減虧36.47億；1-10月整體累計虧損351.07億元，同比由盈利147.75億元轉為虧損；其中鋼材業務累計虧損461.28億元，同比由盈利25.58億元轉為虧損。
其實，2014年我國鋼鐵產量和消費量就以雙雙沖高達到峰值，市場產能嚴重過剩，2015年加之全球范圍內的投資降低、金融市場動蕩、發展中地區地緣政治沖突以及中國需求放緩，拖累了全球鋼鐵需求的增長，目前我國鋼鐵業已經全行業虧損局面，目前我國鋼鐵價格跌幅出現放緩，并且已經觸底。
中鋼協預測，今年的粗鋼產量將為8.06億噸，較2014年的8.23億噸下滑2.1%。2016年粗鋼產量或將為7.83億噸，2020年為7.02億噸，2025年為6.24億噸，2030年為5.6億噸。
消費量亦將同步下滑。2014年中國鋼材消費量達到峰值7.02億噸，到2020年或將為5.97億噸，2025年為5.52億噸，2030年為4.92億噸。
而2016年將會繼續維持供需端雙降的趨勢，因此價格的走勢就取決于供需兩段下降的速度如何。根據推測，2016年后產能退出的速度會較之前有所加快，但鋼企的社會效益屬性決定了其退出的速度是會以一種相對緩和的方式進行。
有色金屬
渣打銀行(StandardChartered)發布的數據顯示，目前，全球約有15%的銅和25%的鋅按出廠價出售，而60%的鋁和70%的鎳則虧本出售。 有色行業整體供應的增加還將持續，而需求端沒有看到任何明顯復蘇的跡象，因此價格后期還會受到一定的壓制，但形勢好于煤炭、鋼鐵。雖然近期國內有色龍頭企業接連爆出抱團減產，但說實話，要減點的那點產量對整個市場不痛不癢。同期，人民幣加入SDR利好金屬價格，但短期影響甚微，中長期看好銅礦。
銅
（全球產能過剩，但好于其他大宗商品）
目前，就銅精礦而言，市場上供應量不斷涌現，即使中國市場的需求以2%的年復合增長率增長，銅精礦的供應仍遠大于需求。據世界金屬統計局2015年1-9月全球銅市供應過剩37.7萬噸，2014年全年供應過剩29.8萬噸。
就銅價而言，銅價也創下2009年5月以來新低，未來兩三年我們會看到處于通道底部。力拓表示，到2017-2018年末期，銅市可能重現供不應求。預計銅價的回漲速度可能超過其他大宗商品，可再生能源和風力渦輪機等行業的銅需求會增長。
鋁
（全球產能過剩嚴重）
雖然全球鋁企業選擇減產甚至全線停產來應對鋁價下跌，但鋁行業產能過剩問題還將持續，至少到2016年依舊如此，產能過剩出清之路漫漫其修遠兮。與此同時，全球經濟復蘇帶動鋁需求的回暖也需要足夠的時間，在產能出清以及需求明顯回暖之前，鋁價難言樂觀，年內鋁價有可能跌破全球成本底線1337美元/噸。
中國是原鋁最大的生產國，全球一半以上的原鋁生產都來自中國，而鋁行業在中國是一個產能嚴重過剩的行業，盡管中國一再強調去產能，并且確實有不少電解鋁企業選擇減產，但事實上中國的原鋁產量一直在增長的通道中運行。
鎳
LME期鎳自今年1月以來已累計下跌46%。截至11月23日，倫敦金屬交易所(LME)鎳價下跌至每噸8205美元，為2003年7月以來最低。
鋅
目前，鋅價跌至六年低點。但隨著嘉能可事件的不斷發酵，鋅行業觸底反彈的機會已經到來。目前低迷的鋅價已經逼近冶煉商的成本價，下行空間十分有限。即便是礦山企業，利潤空間也已經被大幅壓縮。
水泥
（國內產能過剩，需求下降）
全國水泥產能利用率不到70%，東北地區更是不足50%，產能處于嚴重過剩狀態。中國水泥協會的數據顯示，2014年至少有3個省區水泥行業全面虧損，而這3個省區依然有新建的水泥項目上馬。
從相關數據來看，2015年前三季度，國內房地產投資完成7萬億元，增速連續下降已經達到18個月，第三季度同比負增長0.57%，是1998年實行住房制度改革以來的首次負增長。這對水泥行業的影響也很大。
二、趨勢判斷
對中國產業發展及所帶動的礦產發展的趨勢判斷：
產業發展趨勢判斷：
低端→中高端
傳統→戰略新興產業
2015年的中國經濟處于“三期疊加”（增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期）背景下。中國的產業體系將重構，低端產業將逐步轉變為中高端產業，冶金、建筑、基建、煤化工等行業將逐步衰落。高端制造、3D打印、電子商務、移動互聯網、航空航天、新能源新材料等行業將快速發展。
隨著中國產業體系的重構，我國礦產資源需求總量開始趨緩，需求重心開始轉移，傳統大宗礦產需求趨于飽和，新興戰略性礦產和清潔能源需求將持續升高，開發利用前景較好。
產業發展及資源需求升級趨勢
礦產資源需求變化趨勢：
礦產發展趨勢判斷
傳統→戰略性礦產
煤炭、鐵、錳、水泥、硫鐵礦等需求量將下降，而這些礦產占礦業產值的比例接近60%。
天然氣、鈾、銅、鉛、鎳、稀土、鈷、鉑族、鍺、鎵、錸、鈹、硅藻土、石墨、螢石等新興戰略性礦產的需求將快速增長。但這部分礦產占礦業產值的份額不足15%，難以對礦業發展頹勢起到較大拉動作用。
三、對礦業投資機遇的判斷
為什么說礦業投資機遇期到來：
對整個礦業來說，近兩三年將是一個投資并購的機遇期，抓住機遇，適時出手，精準操作的情況下，不是不可能獲取豐厚的回報的。理由主要有以下幾點：
首先，從礦產品價格來看，當前礦價與前年最高點時相比是“腰斬”，據LME基本金屬價格今年已下跌26%，2008年以來的最大跌幅，逼近七年以來的最低位。上文我們說到鋼鐵價格已經見底，部分有色金屬也將在2016年迎來底部，甚至在市場、政策的刺激下迎來上行通道。
第二，部分礦業不良資產、高成本資產在巨大的“成本擠壓”模式下，將不斷的被剝離、淘汰。
第三，目前，幾乎所有礦企資產市值均出現大幅縮水，負債率大幅提高，企業管理模式、資產結構等弊端浮出水面，部分西方礦業公司在五年內平均下跌幅度約60%。
第四，裁員潮、停產潮、違約潮、倒閉潮相繼涌來，部分礦企已經無路可走，可以說對中小型礦企來說，出讓資產“打折甩賣”、破產重組或是其最終的出路。
最后，隨著產能出清、礦業結構重組，在政府層面，必將出臺相應政策對礦業投資并購給予扶持。
礦業投資機遇：
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優質資源兼并重組
隨著礦企資產不斷縮水，同時在國家“供給側改革”的政策暖風下，落后產能將不斷被淘汰，中小型礦企的兼并重組成為重點投資機遇。
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新興礦產
未來行業的發展方向將以新興產業為主導，有色金屬礦產的主要投資機遇來自于鋰電和石墨烯電容新能源、新型材料制造、3D打印中高端產業的快速發展，涉及的鋰、銅、鎳、稀土、石墨等礦產成重點投資領域
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海外礦產投資
隨著中國“一帶一路”倡議的實施，中國企業走出去已成發展趨勢，同時也將享受更多的政策紅利，加之目前國際上很多的礦業公司資金流出現問題，也是中國礦企海外投資的好機遇。
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電商
市場倒逼企業轉型升級，大幅降低成本的電商平臺的出現也預示這礦產品直銷時代的來臨。目前國內大型礦企接連宣布建設電商平臺，甚至連馬云都攜手五礦規劃搭建有色礦產電商平臺，可見電商平臺是未來礦業的一大趨勢。
附1：礦產價格趨勢判斷
根據全球經濟發展形勢，中國經濟發展形勢以及礦產品價格下降趨勢，中國礦業及冶煉加工產業經過2-3年的低迷，產能必將大幅下降，三年后，礦業及冶煉加工產業將回歸理性，緩慢回升。
煤炭
全球已進入低能源成本時代，清潔的非常規油氣大量開發利用，以及過去10年能源高價位時代使得全球能源供應相對過剩，嚴重沖擊我國煤炭行業。同時，由于環境污染和需求放緩，國家已經出臺規劃，限制煤炭資源開發規模，大力發展清潔能源。我國煤炭價格將持續降低，于2017年進入低谷，價格約為350元/噸，煤炭行業也將于2018年后緩慢復蘇。之后，伴隨經濟的緩慢復蘇，價格有所反彈，最高至2020年的580元/噸。
煤炭價格變化趨勢（元/噸）
石油
受全球經濟危機、非常規油氣大規模開發、美元升值等因素影響，石油價格目前已基本跌至低谷，未來將緩慢回升至2020年將達到80美元/噸。
石油價格變化趨勢(美元/桶)
天然氣
天然氣作為一種環保清潔能源，在未來10年內，其消費量將逐漸擴大。伴隨著開發利用技術的不斷提高，非常規天然氣的產量將不斷增加，天然氣價格將長期保持在較低水平。
天然氣價格變化趨勢（美元/mmBtu）
鋼鐵
鋼材價格已基本降至谷底，2018年后伴隨著產能的大幅下降和經濟的緩慢復蘇，鋼材價格會緩慢反彈，至2020年有望達到2800元/噸，鋼鐵行業經過兼并重組，將逐步回歸理性，鋼鐵工業產能將長期保持在9億噸左右。
鋼鐵價格變化趨勢（元/噸）
鐵礦石
目前鐵礦石價格仍在下降，未來兩年，鐵礦石價格仍將處于低位震蕩，2018年后，中國1/4的鐵礦山將倒閉，之后，鐵礦石價格有望反彈，至2020年再次恢復到80美元/噸的水平，中國鐵礦產業將遭受一定的損失。
鐵礦石價格變化趨勢（美元/噸）
銅
未來兩年銅價格將在低位徘徊，2年后，伴隨全球及中國經濟復蘇，銅的需求仍將快速增長，價格將再次回歸至8000美元/噸以上。長期來看，中國多數銅礦前景相對樂觀。
銅價格變化趨勢（美元/噸）
鋁
中國是世界上最大的原鋁生產國和出口國，鋁價格長期保持在較低水平，近年來，原鋁價格有所下滑，但未來下降空間已不大，三年后，伴隨著經濟的復蘇，鋁價有望緩慢回升。中國原鋁產能嚴重過剩，大量產能會遭到淘汰，鋁行業發展形勢不容樂觀。
鋁價格變化趨勢（美元/噸）
鉛
未來，鉛價格仍將緩慢下降，3年后，會逐步回升，到2020年鉛價格將再次回歸到2000美元/噸以上，中國鉛礦企業受沖擊相對較小，未來發展前景相對較好。
鉛價格變化趨勢（美元/噸）
鋅
在未來很長一段時間內，鋅需求量將緩慢下降，鋅價格將長期保持在較低水平，難以超過2000美元/噸。
鋅價格變化趨勢（美元/噸）
金
金價格未來三年還將持續下跌，2018年后，或會有所回升，2020年有望達到1200美元/盎司。
金價格變化趨勢（美元/盎司）
水泥
未來伴隨著中國房地產和基礎設施建設的飽和，水泥的需求量將逐步下降，水泥價格也將呈緩慢下降趨勢，至2020年價格將有望下降至250元/噸。
水泥價格變化趨勢（元/噸）
附2：礦產品生產趨勢判斷
煤炭
我國煤炭產量在1998年至2012年年產量逐漸上升，2013年開始，煤炭產量出現下降，預計2015年下降至38億噸（根據1-9月產量預估），而這種降勢將持續到2017年左右，經過一系列的煤炭企業改革、重組、淘汰，下降至一定水平后趨于穩定。
1998-2015年煤炭產量（億噸）
天然氣
我國天然氣產量在1998年至2015年年產量呈快速上升趨勢，未來10年仍將呈持續增長態勢，在中國一次能源中的占比也將越來越大。
1998-2015年天然氣產量（億立方米）
石油
我國石油產量在1998年至2015年年產量逐漸上升，未來中國石油產量將長期保持在2億噸水平。
1998-2015年石油產量（億噸）
鋼鐵
在1998年至2012年中國鋼鐵產量告訴增長，近年來陸續達到頂點，已出現下降。未來，鋼鐵產量仍將下降并趨于穩定。鋼鐵產業經過3-5年的產能壓縮之后，將逐步回歸良性發展。
1998-2015年生鐵、粗鋼、鋼材產量（億噸）
銅
我國銅產量在1998年至2015年年產量逐漸上升，預計在2015年的精煉銅產量約為840萬噸，未來我國銅需求量仍將呈上升趨勢，經過2-3年的嚴冬之后，銅相關產業仍將恢復相對較好的局面。
1998-2015年精煉銅產量（萬噸）
鋁
2005年以來，我國氧化鋁及原鋁產量呈高速增長趨勢，雖然近期鋁價格大幅下跌，但產量依然保持較快增長勢頭，主要原因是產能嚴重過剩，預計未來三年鋁產量將會趨于穩定并逐漸下降。
1998-2015年原鋁、氧化鋁產量（萬噸）
水泥
我國水泥在1998年至2014年年產量逐漸上升，2015年將出現下降，產量下降至23.5億噸，未來伴隨著房地產行業的不斷下行，水泥產量將持續下降。
1998-2015年水泥產量（億噸）
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